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来自 科技之门 2019-12-07 18:49 的文章
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生物技艺,二〇一五全球医药行当并购交易的数

2014全球医药行业并购交易的数据及行情

转变研发策略 专科药企阿特维斯的发迹之路 图片 1

制药&生物技术:2014年回顾 图片 2

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3月中旬,在以700亿美元完成对肉毒杆菌生产商艾尔建公司的收购之后,阿特维斯一举超越葛兰素史克,成为全球第八大制药公司。

近日,全球领先的医药市场研究机构EvaluatePharma隆重推出了名为《制药&生物技术:2014年回顾》的关于医药产业的年度报告,整理编译如下:

制药与生物技术行业在2014年创下了惊人的并购纪录,其中企业对交易的渴求是一方面原因,股票市场的大涨以及对资产的激烈竞争促使估值攀升,也是重要的促成因素。

作为一家被投资者宽泛地称为“专科药企”的制药公司,阿特维斯的发迹叙说了一家不同类别的药企是如何崛起的。

报告指出,制药和生物技术已强势回归,并购交易在2014年达到了创记录的2120亿美元。这一良好势头也扩大到IPO市场。这主要归功于投资者对免疫疗法的狂热,2014年共计IPO87个,募集资金共计63亿美元,这是自2000年基因组学泡沫以来IPO记录最好的一年。

此外,通过对行业中那些一掷千金的企业的仔细观察,尽管大型药企对并购依旧普遍持谨慎态度,但有些公司已经愿意重新回到谈判桌上。

当下,专科药企大致可分为两类。其中一类,是指那些规模较大的精益运营商,其往往对研发新药的大多数科学研究不感兴趣,也不会投入数十亿美元来寻找癌症的治疗方法,而是通过一连串的并购交易来实现业绩增长。

该报告的亮点包括::并购市场表现狂热,包括阿特维斯660亿美元收购艾尔健,帮助推动2014年并购交易达到2120亿美元。IPO:2014年比2013年更加繁荣,IPO数量比2013年翻了一番,从44个增至87个,募得资金总额从29亿美元升至63亿美元。英国制药公司Circassia创造了3.32亿美元的IPO纪录。新药:FDA批准新药数量较2013年上涨43%,达到了50个之多。股票:全球制药巨头中,礼来的表现最好,股价在2014年涨幅达35%;葛兰素史克表现最差,股价在2014年跌幅达15%。

股市繁荣抬升并购成本

在一些人看来,阿特维斯就是这方面的老大,其次是Valeant公司以及Shire公司。此外,总部均在低税收地区都柏林的Mallinckrodt和Endo公司虽然规模较小,但其已经证明自己可以实施系列收购行动。

股价表现最好的3大制药巨头:礼来,艾伯维,阿斯利康

一项针对并购金额低于200亿美元的交易的分析指出,去年药企之间交易的平均标价飙升了39%,达到9.11亿美元。进一步深入探究EvaluatePharma的数据显示,中型规模的并购案数量大幅猛增。

另一类则是常常登上制药巨头“猎物”清单的企业,这类药企通常专注于单一的药物或者单一的治疗领域,市值往往在50亿~150亿美元之间。如Salix和NPSPharma公司,前者是一家生产胃肠药物的制药公司,其已将自己出售给了Valeant公司,而后者在今年1月份被Shire公司收购。

:在全球制药巨头中,礼来是2014年市值涨幅最大的公司。这对于不关注礼来股价走势的人来说,确实令他们惊讶。不过,要是论销售增长或研发生产力,礼来并非是表现最佳的公司。但过去一年里,投资者对礼来依然看好,推动该公司股价上涨35%,从2013年的51美元升至2014年的68.99美元,市值达到768亿美元。

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对于阿特维斯这类专科药企,通过收购,其将获得已经在市场上证明有效的药物,且这些药物往往可以快速实现成本费用的节省。不过,这种所谓的“聚众”战略依赖于两个因素:较低的债务,以及稳定提供潜在的收购目标。

:2014年对于该公司而言,可能是非常具有戏剧性的一年。这一年,艾伯维本打算收购英国制药商Shire然后将总部搬至爱尔兰以求降低税负。然而美国联邦政府紧急出台税收新规,扼制了这类税收倒置交易。这一举措直接导致艾伯维收购Shire一事流产。不过在年底,艾伯维研发的丙肝鸡尾酒ViekiraPak成功上市,之后与美国最大的药房福利管理公司ExpressScripts签署了大宗独家协议,令投资者对其前景再度看好,该公司股价也从2013年的52.81美元升至65.44美元,涨幅达24%,市值达到1043亿美元。

在这项分析中,研究者以不同方式计算并购的平均成交价,呈现其在过去几年的变化情况。但该分析仅包括了制药公司和生物技术公司的并购活动,医疗器械公司未考虑在内,同时也剔除了这些年来超大收购案带来的偏倚效果,如艾尔建、基因泰克、惠氏和先灵葆雅涉及的大额交易。

一些分析人士警告说,随着美联储提高利率以及超低价的债务不复存在,专科药企的发展战略需要重新制定。为了并购艾尔建,阿特维斯通过发行210亿美元债券募集收购资金,这是继美国Verizon通信公司发行500亿美元债券后,第二大规模的企业债券发行记录。而在以158亿美元收购Salix公司的过程中,Valeant通过出售垃圾债券募集了101亿美元资金,这一数字在同类债券中规模位居第二。

:在全球制药巨头中,2014年对于阿斯利康而言可能是最具有戏剧性的一年。总部位于英国的阿斯利康在这一年拒绝了来自美国制药巨头辉瑞上千亿美元的敌意收购,而这一事件最终也引发了一场政治风暴。这一过程中,阿斯利康CEOPascalSoriot向其股东做出了几个重大承诺,包括到2023年将收入提高至450亿美元。很显然,投资者对这些承诺很受用,而阿斯利康股价在这一年上涨幅度达19%,市值也较2013年增加143亿美元至889亿美元。根据行业新闻,辉瑞当时提供的最终报价是每股81美元,收购金额超过1000亿美元。

分析表明,2013年药企间并购估值已经有上涨的苗头,而到了2014年则进一步加速攀升。不过,对于生物技术股票指数观察者,特别是纳斯达克生物技术指数的观察者来说,这并不值得惊讶。

而另一个更为紧迫的问题是,潜在的收购目标群正在萎缩,这是过去两年来制药行业并购交易热潮所产生的后果。为了应对Endo公司发起的收购争夺战,Valeant在将报价提高到每股173美元之后,才将Salix收入囊中。银行界人士和行业高管表示,争夺Salix的激烈程度向外界释放了一个强烈信号:那些具有并购饥渴症的专科药企正在逐渐失去猎物,因为Salix被业界普遍认为并不是一项最重要的资产。

股价表现最差的3大制药巨头:葛兰素史克,赛诺菲,辉瑞

2014年制药行业的并购案数量没有增加,但并购总额总却高达2120亿美元。近日发表的一篇分析文章揭示了并购金额飙升的原由。显然,阿特维斯出力不少,其两桩大收购案——艾尔建与森林实验室的并购金额分别高达660亿美元和280亿美元。此外,诺华与葛兰素史克之间230亿美元规模的资产互换交易也在并购总额中占了较大比例(诺华以160亿美元收购了葛兰素史克的抗肿瘤药物业务,葛兰素史克以70亿美元收购了诺华除流感疫苗之外的疫苗业务)。

阿特维斯首席执行官布伦特・桑德斯对此表示认同。在他看来,专业性的收购目标已经枯竭。不过,他认为,随着大型药企剥离那些不想留下的资产,以及小型生物技术公司开发出新型药物,这个目标池将会得到补充。

:从市值增长方面论,葛兰素史克堪称2014年表现最差的制药巨头。该公司在2014年股价跌幅达15%,市值较2013年缩水120亿美元至1076亿美元。该公司饱受仿制药重创,其超级重磅呼吸药Advair销售额从巅峰的80亿美元大幅下挫,而新的呼吸药物推进缓慢无法成功接棒。另一方面,在中国市场,葛兰素史克因2013年爆出的贿赂丑闻被罚款4.89亿美元,罚款倒是小事,关键是公司颜面无存。

但上述因素还不能完全解释并购案中平均成交价的高涨。表2显示了不同规模的并购活动的分布,从中可以看到10~100亿美元区间的并购案数量在去年有一个大跳跃。股票市场的上扬意味着更多公司进入了大市值企业的行列,因此,对那些有兼并野心的公司而言,发起收购的成本变得更加昂贵。

并购交易的匮乏和债务成本的不断增加可能会迫使专科药企变得更像药企巨头,其将会专注于对目前所拥有的资产进行投资,而不是收购新的资产。

和辉瑞:2家公司在过去一年股价变化不大,赛诺菲股价在2014年下跌2%,市值至1273亿美元;辉瑞股价在2014年小幅上涨2%,市值至1963亿美元。

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桑德斯认为,阿特维斯已经对科学研究抱有强烈的信念。但是,当外界质疑他为何做出不像礼来等公司那样专注于真正的药物发明的决定时,他对此进行了辩护。他说:“我认为,人们将药物发明与创新和研究混为一谈,这只是研发工作的一个组成部分。我们的目标是,在从药物被发现到商业化阶段这个7年的过程中,要做到最好。2015年,我们将要在这些活动上投入数十亿美元。”

根据报告内容,除制药巨头之外市值超过250亿美元的药企中,表现最佳的3家公司为艾尔健、阿特维斯,股价较2013年涨幅分别达到99%、53%、50%。

高估值能否吸引“买单者”?

市场分析人士不太相信Valeant公司会做出类似的转变。通常,制药集团在研发活动上会投入15%销售额的资金,而在2014年,Valeant在这方面的投入费用为2.46亿美元――仅相当于其销售收入的3%。

并购野心大多体现在专科药企或仿制药企业身上。尽管大型制药公司过去3年在并购金额和交易数量方面表现一直较为活跃,但也赶不上阿特维斯与Valeant对艾尔建的出价。

Valeant首席执行官J・迈克尔・皮尔森将其做法与高科技行业相比拟。在高科技行业,许多最好的创新成果来自于硅谷那些小型创业公司。“我们的任务就是开发、批准和开展巨大的商业工作,创新科学家们并不喜欢为那些高度集中的大型药企工作。”皮尔森说道。

虽然在2014年,很多大型制药公司重新加入了并购活动的行列中,但巨头们一直更倾向于风险共担的合作。不过,其并购花费猛涨是个不争的事实。通过对药企巨头近3年并购支出的分析发现,大型制药公司过去3年在并购活动上的总花费达到了820亿美元,而去年此时的相同分析金额仅有240亿美元。

伯恩斯坦研究公司分析师罗尼・加尔直言,Valeant不应被看成一家制药公司,其实际上是一个金融构造组织,只是恰好身处药品经营领域。这个构造组织已经证明为Valeant的那些大型投资者创造了巨大的价值,Valeant的股价已经从5年前的14.51美元跃升到了近日的204美元。

罗氏对Intermune以及默克对Cubist和Idenix的收购举动或许表明,一些大型制药公司的高管正变得越来越愿意在更具风险的并购上投注。而诺华和葛兰素史克的资产互换表明,内部事务可能是促使药企做出并购决定更重要的因素。值得注意的是,礼来在过去3年没有完成一起制药领域的并购。

然而,批评人士指出,这种至精至简的专业经营模式并不能建立在长远的基础上,因为其依赖于债务推动型的收购和对投资的大幅度削减。

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今年,并购交易市场上很多公司会欢迎大型制药公司更热情的参与。不过,许多药企巨头的高管都公开宣称,拒绝考虑行业内现在正玩弄的高估值。当前的市场情况预示,2015年并购环境将保持健康。但即使在这个繁荣时期,被视为收购对象的众多高估值公司要成功吸引收购者,也并不容易。

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